八月大涨后9月人民币汇率能否继续牛？关键因素仍是结汇，汇率压力缓解有利于央行政策空间

在刚刚过去的八月，人民币兑美元的汇率整体走出一波震荡上行的行情。8月30日，在岸人民币兑美元当日涨超200点，刷下2023年6月来新高。不过，进入9月后人民币汇率有所回调——9月3日凌晨，离岸人民币兑美元报7.1158元，较上周五纽约尾盘回调258点。

进入9月，人民币汇率还能延续8月份的走势吗？未来有哪些不确定因素？

“目前最大的不确定因素，仍然是结汇。9月份也是年内外企集中性结汇的关键时点。”长期跟踪汇率、黄金等宏观形势的某券商分析师向财联社记者称。而中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏也向财联社记者指出，若下半年人民币汇率稳步回升，叠加美联储降息因素，则央行等有关部门或将迎来更大的政策空间。

判断一：“近期人民币汇率近期升值或受外因影响更大，且升值幅度相对温和”

在刚刚过去的八月，人民币兑美元整体表现强势，并迎来多个关键性时刻。8月29日当天，离岸人民币兑美元持续上涨，一度突破7.09，日内上涨幅度超300点，创8月5日来新高。8月30日，在岸人民币兑美元汇率一度升至2023年6月来最高水平，报7.0845。一时之间，人民币将持续升值的声音不断涌现，有人甚至高看人民币汇率重回“6”时代。

对此，开源证券发布研报称，人民币汇率近期升值或受外因影响更大。日本央行的超预期加息、7月美国非农数据的意外大幅走弱，引发了日元套息交易逆转，日元兑美元汇率短期内大幅升值。在此背景下，美元指数在7、8月份经历了较为明显的回落。.“人民币近期升值较多，但或主要受美元指数下降影响，相对表现并不突出。至8月30日，离岸人民币较低点已累计升值约2.7%，但相同区间内，美元指数下跌约3.0%，较人民币汇率的升值幅度更大。相较于日元、瑞郎等货币，人民币汇率升值幅度亦相对温和。”

对此，上述宏观分析师向财联社记者表示，人民币汇率近期的强势，除了市场预期美元指数下行空间有限人民币被动升值外，综合判断央行也采取相应调控措施，“央行在汇率方面的工具还有不少”。

判断二：“9月份结汇与否仍是关键因素”

对于9月份人民币汇率的走势，东海证券9月2日发布研报指出，当前离岸人民币资金利率大幅回落。相关指标指向离岸市场人民币流动性较前期明显宽松，人民币贬值压力大幅缓解。同时，海外投资对债券延续增持。2024年1-7月，海外资金对中债净增持累计达7870亿元。“展望而言，近期我们观察到美元在对降息预期定价后，周内整体小幅反弹，在100关口呈较为明显的支撑力量。短期而言，人民币汇率进一步升值的动能或有限”。

“综合来看，目前人民币汇率最大的不确定因素，应该是结汇率。外贸企业的结汇积极性，很大程度能确定短期人民币走向。”上述分析师向记者指出，过去两三年来，中美利差之大“极罕见”，海外美元利率一度高达5%以上，很多外贸企业更愿意将外汇利润存在海外账户而非立即更换为人民币汇回国内，导致企业结汇率明显较低。但是，依据其研究，每年3月、9月，都是企业结汇的关键节点，如果9月份企业结汇率攀升，则人民币汇率势必走强。

判断三：“中期或支撑人民币汇率走强 有利于央行政策空间”

部分研究机构和受访行业人士认为，下半年企业结汇率仍然相对乐观。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，随着年关将近，外贸企业的年终奖、绩效等各项开支不可少，而这些都需要用人民币支付而非美元。以此判断，年底人民币需求应会增加。

东海证券的研报指出，展望2024年Q4至年关，叠加年末的季节效应，认为外汇转人民币的需求将边际提升。中期或支撑人民币汇率走强，人民币汇率升值斜率或将走陡，有望破“7.0”关口。

娄飞鹏进一步指出，综合来看，当前国内经济的主要问题之一，在于名义利率和实际利率的差值依然很大，后者当下“还是太高”。若企业结汇推高未来人民币汇率，叠加美联储降息的确定性，则央行等部门的政策空间将得到扩展，其支持实体经济的力度也有望进一步加大。另外，长期来看，保持人民币汇率的基本稳定，对经济发展来说意义重大。